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长江证券2万亿成交不是梦牛市尚处半山腰

发布时间:2020-07-31 15:06:03 编辑:笔名
长江证券:2万亿成交不是梦 牛市尚处半山腰

2015-04-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点总体观点4月20日放量大跌导致市场稍显恐慌。实际上当前市场不断放大的成交量为较为温和的成交量,后续市场日均成交量将超出2万亿的水平,当前牛市尚在半山腰。逻辑在于,高的成交量导致的高额交易成本带来资金的损耗,我们采取年度全部A股归属母公司净利润(TTM)与月度交易成本构建利润可供消耗月数。与07年相比,利润可供消耗月数尚处06年11月水平,资金损耗尚不严重。总体而言,目前日均1.4万亿成交量不足为惧,在成交量达到日均2万亿前,牛市不轻言顶,调整即为买入良机。


交易成本影响行情空间201 年主要国家的换手率集中在50%~100%的区间内,除中国外,土耳其、意大利、日本韩国和西班牙的股票换手率较高,位于100%~200%这一区间内而中国2014年换手率高达27 %,远超其他国家,过高的换手率导致了高额交易成本,高额交易成本形成的资金损耗成为行情重要的参考变量。


净利润支撑成交量上行采用年度全部A股归属母公司净利润(TTM)除以月度A股交易成本构建利润可供消耗月数。该指标衡量了全体A股净利润能够支撑A股参与者耗费交易成本的月数。逻辑上,交易成本消耗掉上市公司经营的净利润后即会消耗A股参与者的本金。07年牛市,利润可供消耗量在5. 0前夕达到19.52个月,6月因提升印花税,达到最低值19.52个月。截至15年 月,利润可供消耗月数为58.45个月,为06年11月水平,我们预判4月将达到41.64,为06年12月水平。整体而言,当前成交量仍属于较为温和的区间。若要可供消耗月数降至5. 0前水平,则需日均成交量突破2.06万亿,否则牛市不轻言顶。


配置建议:蓝筹优于成长股在当前时点,从风险收益角度,中小创业相对主板蓝筹吸引力有限,蓝筹估值提升空间明显。降准带来资金面进一步宽松,叠加经济初显企稳迹象,带来市场风格切换的契机,当前优先配置蓝筹股,仓位可逐渐从成长创业移向蓝筹。


根据低估值、低涨幅、受益货币宽松的原则,我们建议优先配置银行、地产、非银、石油石化、煤炭、钢铁、建材、建筑、家电、汽车。

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