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汽车行业明年投资策略寻求业绩增长确定性

2019-02-22 00:06:50

汽车行业:明年投资策略 寻求业绩增长确定性

汽车销量:09透支不明显,明年仍可乐观

将08、09年实际/预测销量与潜在趋势销量比较,在合理的趋势增长率假设下,08、09年合计销量并未超出潜在趋势水平。09年超常增长很大部分来自08年推迟释放的需求,对明年需求的透支不明显。

汽车整体及轿车销量的月度环比数据也没有出现需求透支后回落迹象,但微车行业已连续4个月环比表现明显低于历史同期。

预测明年汽车、轿车销量分别1580、905万辆,同比增长16%、21%,轿车、MPV、SUV、客车、重卡的增速将高于行业整体。

整车产能:明年Q1开始紧张状况趋缓和

整车月产量明显提升,年化产量已基本满足明年预期销量需求;同时我们预计明年Q1-Q3的销量不会超出今年Q4水平,因此产能紧张状况从明年Q1开始将趋于缓解。但由于新增产能,尤其是合资轿车厂的新增产能有限,明年行业整体产能利用率仍处于相对高位。

盈利能力:仍处景气周期,但原材料成本和车价压力趋增

由于产能利用率较高、销量仍有良好增长,汽车行业明年整体仍将处于盈利能力的景气周期;但预期钢材、化工等原材料价格上行及产能紧张状况趋缓推动整车价格降幅扩大,明年Q1开始季度环比的盈利能力将面临一定向下压力。

零部件行业今年基本面表现落后整车,因今年国际出口下滑、零部件采购价同比下降明显、存货调整滞后效应。

投资建议:寻求业绩确定性增长,弱市中汽车股更易有相对收益

2010年行业整体仍将处于盈利景气周期及较低的估值使我们维持对汽车股的“增持”评级;但由于行业盈利能力很可能在今年Q4已触及顶点,而作为周期性行业很难仅因为低PE估值推动股价上行,我们预期明年汽车股大幅超越市场预期的机会较小。我们预期在偏弱的二级市场格局中汽车股更容易有相对收益。投资策略:1)寻求业绩增长的确定性,即受益国内销量持续增长和国际出口复苏,同时对原材料价格上涨和车价下降更有抵抗性的细分行业和个股。2)关注重组和资产注入的主题性机会。

循以上思路,我们更看好零部件行业和合资轿车龙头企业明年业绩增长的稳定性、持续性和投资机会,重点推荐华域汽车、万向钱潮、福耀玻璃、潍柴动力、上海汽车、一汽轿车、金龙汽车。

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